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新三板:飞速发展的融资平台

发布日期:2016-02-22信息来源: 新三板智库

新三板:飞速发展的融资平台

新三板的挂牌公司迅猛增加

从2006年起发展8年的新三板,在大扩容之前的8年时间里,只录入了355家企业,市值大概400亿元左右,远远小于主板和创业板市场过万亿元的级别。从2014年起,新三板开始扩容,国家开始出台各种利好政策促进新三板的发展,自此,新三板的挂牌企业如雨后春笋般地涌现,在股转系统官网在案的挂牌企业,截至2016年1月21日,新三板挂牌企业已经达到了5530家之多,超过A股上市公司总数近1倍,仅2015年的挂牌企业数量就达到了4506家。另外,据股转系统1月15日的数据显示,还有1622家企业在申请挂牌状态。业内人士预测,2016年新三板的挂牌企业数量有望突破一万家。

新三板的融资数额

伴随着新三板做市、优先股等制度的不断完善,新三板的融资功能得到了不断加强,股转公司最新数据显示,2015年来新三板挂牌公司融资金额已经达到1195.77亿元,按照下半年来市场融资速度计算,未来新三板的融资规模将持续增大,规模接近去年融资总额的10倍。与前几年相比,2015年来新三板市场融资规模得到长足发展。数据显示,2012年新三板挂牌公司募集资金总额只有8.55亿元,2013年融资总额10.02亿元,2014年融资总额增长十余倍,达到132.09亿元。今年以来,1578家新三板公司已成功增发融资2113次,融资金额达到1036.46亿元。新三板给众多中小企业提供了资金,市场资源配置功能增强,综合融资服务能力提升,市场融资资金主要流向公司经营和实体生产领域,助力企业发展的融资功能正不断增强。

新三板的融资方式

新三板的制度不断完善,越来越多的投资者关注新三板,越来越多的机构参与到新三板,为新三板挂牌的中小企业提供了良好的融资环境。目前常见的新三板融资方式主要有以下几种。

1定向发行股票融资途径定向发行股票融资是新三板挂牌企业的主要融资方式。根据《非上市公众公司监督管理办法》和《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》等规定,新三板简化了挂牌公司定向发行股票核准程序。新三板允许公司在申请挂牌的同时定向发行股票融资或挂牌后再提出定向发行股票。对企业来说,定向发行股票分为挂牌前的定向发行和挂牌后的定向发行。

挂牌前的定向发行。公司在挂牌之前,因为有近期内即可实现新三板挂牌的预期,届时股份流动性将大大增强,而发行市盈率没有挂牌后那么高,因而会吸引大批投资者的投资。公司挂牌前的定向发行,即通常所说的“私募融资”,其投资者可以是任何具有股东资格的自然人、法人或其它组织,而不受新三板适当性管理制度的限制。这种发行方式的优点是,其一,投资者可以是任何具有股东资格的自然人、法人或其它组织,而不受新三板适当性管理制度的限制,这就大大扩大了投资者的基础,增加了可以投资的投资者的范围。其二,程序简便、灵活,用时较短,能够实现快速融资。第三,费用较低,不用给中介机构付出承销费等费用。缺点是发行的市盈率一般较挂牌后低,融资相同的金额,公司稀释的股权比例较大。

挂牌后的定向发行。公司挂牌后的定向发行最为常见。这种融资方式发行的基本程序是:董事会先就发行方案作出决议;然后发布公告,15天后召开临时股东大会,就发行方案作出股东大会决议;投资者认购、缴款,会计师事务所验资;主办券商发布《股票发行情况报告书》,律师出具法律意见。  其特点是:其一,投资者须是符合新三板适当性管理制度的自然人、法人或其它组织。其二,发行市盈率一般较高。其三,发行程序上较为复杂,时间长,成本高,效率低。主办券商需要收取承销费,律师需要收取律师费。

新三板为挂牌企业提供了一个寻找特定对象的全国性平台,挂牌公司的股票可以在全国股份转让系统公开转让。目前来看定向增发股票已经成为新三板挂牌公司最重要的融资方式,并呈现爆发性增长态势。据同花顺数据统计,从定增披露来看,仅今年6月份,就有827家企业推出增发预案,环比增长97%,预募集金额达583.6亿元,与5月份188.2亿元相比环比增长210.1%,创历史新高。从定增的完成情况来看,上半年共有742家完成发行,平均每月增长37.4%。上半年从1月的14.9亿元增长到6月的95.6亿元,增长幅度达542%,平均每月增长率66.7%。

2发行中小企业私募债融资途径私募债是一种便捷高效的融资方式,其发行审核采取备案制,审批周期更快,私募债的企业发行中小企业私募债的方式进行融资的有很多好处:

(1)开辟直接融资渠道,降低综合融资成本比信托资金和民间借贷低。企业综合融资成本;(2)发行审核采用“备案”制,审核周期短、速度快;(3)发行规模没有限制,筹资规模由企业与承销商自主协商决定;(4)企业可灵活设计发行期限、含权条款等债券要素;(5)对募集资金的使用做出限制,企业可根据自身业务需要合理安排资金用途。

此前中小企业私募债产品已经在上交所与深交所进行试点,2014年9月3日股转系统已经将私募债发行细则报证监会审批,新三板挂牌企业发行私募债产品将更加便捷。2013年至今,新三板挂牌企业通过发行债券仅实现22.698亿元的融资,今年的发债规模达到前两年发行总额的两倍多。新三板挂牌企业之所以发行债券规模较小,主要是因为新三板挂牌企业普遍处于成长阶段甚至是创业阶段,资产规模小,抗风险能力较差,近年来债券市场的频繁违约导致私募债销路不畅,严重打击了券商承销积极性。另外,中小企业私募债的流动性也未能达到投资者的要求,交易起点设置在单笔交易不低于5000张或者交易金额不低于50万元,而且成交价格由买卖双方在前收盘价的±30%之间自行协商确定,很大程度上束缚了其流动性,降低了投资者的投资意愿。

随着分层机制的推出,相关业务指引的落地,以及做市商制度的进一步改革和完善,新三板流动性不足的痼疾必将逐步解决。在整个公司债市场井喷的背景下,新三板推出公司债业务指引恰逢其时,在发行和转让环节能搭上市场的顺风车。

3股权质押贷款借款融资途径企业挂牌新三板后股票价格与流动性都会显著增强。挂牌公司股东可以将所持的股票抵押给银行向银行借款取得资金,目前部分银行已接受股票质押贷款。股东以其持有挂牌公司股票为挂牌公司借款提供质押也是可行的。

新三板挂牌企业在进行股权质押融资时常会碰见企业信息透明度不高,股权流动性差,难以进行有效估值的问题。未采用做市商交易时,挂牌企业的股票价格交易相对不活跃,价格不连续,难以得到质押人的认可,从而使得股东以股权质押的融资方式难以实现。而且在股转中心挂牌的企业均为中小微企业,在业务快速发展,公司规模迅速扩张的同时,其融资需 求也相对较大,但融资渠道相较于主板公司更少,故股权融资为其重要的融资渠道之一。                从8月份做市商制度实施以来的交易数据可以看出,做市商制度的推出为股转系统的交易活跃度带来了极大的提升,使市场流动性明显增强,同时股票价格的连续性也得以提高,估值更容易被融资机构所接受,从而为股权质押融资创造了很好的先决条件。

今年下半年以来,新三板挂牌企业股权质押的公告逐渐增多,这一融资方式正逐渐被市场接受。数据统计,仅11月份前10个交易日就有 43家新三板挂牌企业发布了股权质押公告。自5月份以来平均每个月都有近60家企业采用这种融资方式,其中,9月份最多达到80余家。企业股东一直在寻找股权质押的融资渠道。因为股权质押不会稀释股权,也就避免了因增发丧失控股权的风险。因此,能做股权质押融资就不会采用定向增发的方式。但由于企业规模较小,愿意做股权质押的金融机构并不多,因此质押率比较低,有的还要提供全额担保。

4增加银行授信融资途径挂牌公司纳入证监会统一监管,履行了充分、及时、完整的信息披露义务,信用增进效应较为明显。企业挂牌新三板后企业声誉得到了提升,管理得到规范,财务信息公开透明,信息披露准确及时,这为银行增加企业贷款授信额度具有积极促进作用。这使得企业授信额度提高,自然从银行等渠道筹资金的能力增强,从银行贷款的资金可以增多。

目前,各家银行正纷纷携手全国中小企业股份转让系统,为“新三板”企业提供包括授信在内的多元化融资支持。尽管银行与新三板企业的合作已全面辅开,覆盖到各个方面,但目前这些新三板企业对于银行服务,最为迫切的还是希望在授信方面得到帮助。但是,目前一些已挂牌的新三板企业,在获得银行授信方面与此前相比并无太多变化。通过银行授信融资获取的资金额仍然比较低。

5提升业绩拓展企业内部融资渠道新三板挂牌后,企业声誉提升、经营管理水平改善,企业的业绩能够得到提升,这将加速企业的资金回笼,企业收回大量的现金可以转化为再生产的资本金。与前四种融资途径不同的是提升业绩转换为资本金的做法属于企业内部融资渠道,该融资方式对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点,是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。

未来展望近期证监会在努力推出分层制度,即创新层和基础层。分层之后,市场比如会有更好的流动性,尤其是创新层的股票。同时,对于投资者来说,也有更多的选择,当然,从总的市场层面来说来说,创新层可以满足企业发展期的资金需要,而基础层的设置则有利于创业期企业解决资金难题。这样的制度安排是我国发展多层次资本市场的一个重要步骤,也是化解未来中小企业和科技企业发展困局的一个重要途径,有利于推动创新型国家的建设,从而促进我国经济结构调整。随着各项制度的完善,如做市商制度,监管制度等,新三板的融资能力比如会越来越强,这样很多优秀的企业将会留在新三板而不是选择转板,而新三板的门槛又比较低,有利于成长型企业的融资发展,未来新三板对我国经济的发展将会起到极其重要的促进作用。

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